「调味品」历次提价之后,市场如何表现?

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作者:研讯社

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调味品行业提价规律

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规律一,提价周期平均为2-3年一轮。


受CPI同比增长、成本提升等因素影响,调味品行业平均每两到三年便出现一轮提价。以海天和中炬高新为例,海天味业分别在2008年、2010年、2012年、2014年和2017年进行提价,提价间隔时间为2年或者3年;中炬高新分布在2011年、2014年和2017年对旗下产品进行提价,提价间隔时间均为3年。


规律二,行业提价周期基本同步,海天充当价格意见领袖的角色。


受行业竞争格局影响,各调味品企业为维护自己的市场地位,一般不会单独提价,因此,各调味品企业提价具有明显的同步性。同时,海天作为调味品行业的价格意见领袖,通常会率先提价,之后其余厂商会采取跟随提价的策略。比如,海天分别在2014年11月和2017年3月率先提价,之后中炬高新分别在2014年12月和2017年3月跟随提价。




历次提价市场表现

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下表统计了2014年之后(海天味业2014年上市),主要的调味品企业前两轮提价周期中的股价表现及业绩表现


具体统计方法如下:


1)股价表现统计方法为:将相对官方的渠道宣布准备涨价的日期作为统计开始日,计算此后的一周内相关公司股价相对上证指数的超额收益。其中,相对官方的渠道指公司公告或主流媒体的广泛新闻报道。




2)业绩表现统计方法为:如果实际涨价落地日期为上半年,则统计当年业绩表现,若下半年落地,则统计次年业绩表现。





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由上表可以看出:



1)涨价信息发布后,在统计周期内均出现明显的超额收益。


根据复盘结果,在涨价信息发布后的一周内,相关公司均具有明显的超额收益。具体来看,涪陵榨菜在提价后超额收益最高,可能是由于公司作为榨菜行业龙头,在当时的白马行情下提价对股价的刺激因素更为明显;2017年海天提价后超额收益不足2%,可能与当时市场环境相对较差有关。



2)提价对业绩存在一定提振作用。


除了中炬高新和涪陵榨菜分别在2015年和2019年因自身经营策略的因素导致净利润出现下滑外,其他提价情况下,各公司业绩表现均较好。以海天为例,2016年公司的营收和净利润增速分别为10.3%和13.3%,而在2015年和2017年,净利润增速均在20%以上,此外,2017年提价周期中,恒顺醋业、涪陵榨菜的净利润增速也都超过了60%。




今年提价的可能性

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从目前的情况来看,下半年调味品提价的概率较大,尤其是当行业的价格意见领袖海天味业存在提价预期时,其余调味品的提价预期也将提升。


一方面,去年下半年以来,调味品的原材料成本压力较大,厂商自身存在提价的诉求。




调味品行业的直接材料占总成本的比例较高,约在80%左右,以海天酱油为例,大豆为主要原料,占成本比重约在20%,塑料、玻璃瓶占20%,糖约15%,此外还有盐、小麦、纸箱等材料成本。




去年以来大宗商品的价格普遍有较大幅度的上涨,以酱油的主要原料大豆为例,自2020年中低点至今,大豆价格上涨了近50%,塑料、玻璃、纸浆等原材料的价格同比也有20%以上的涨幅。




受此影响,海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业等调味品企业,今年上半年的毛利率相较于去年全年分别下滑了2.86、3.86、1.64、2.59个百分点,原材料的价格上涨使得调味品成本端压力较大,导致获利能力不及预期。




因此,厂商自身存在着通过提价来改善盈利能力的诉求。




另一方面,由前文对于提价周期的复盘可知,正常情况下,2020年可能是行业的提价窗口期,但疫情冲击导致各厂商均未在去年进行普遍提价,而今年上半由于渠道库存较高,客观上不存在较好的提价条件,因而行业的提价进程进一步延后。然而,当前调味品的库存情况较第二季度已有所改善,如果后续继续改善,同时海天率先提价,则可以预期行业有望迎来较为密集的提价潮。


作者:研报社

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