调味品龙头有望穿越牛熊周期

前瞻产业研究院不久前发布的《中国调味品行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》表示

在内部消费升级趋势加快以及外部餐饮行业回暖的大背景下，预计未来调味品行业将以每年10%左右的增速稳健增长，2020年行业规模有望突破4000亿元大关。

报告还认为，由两种或两种以上调味品组成，经过进一步加工成为具有特殊风味的复合调味品2013年-2018年的年复合增长率为15.83%，未来的市场增速将非常可观。

另据Frost&Sullivan预测，2015-2020年，中式复合调味料增速最快，将实现16.9%的复合年增长率。其次是火锅调味料，复合增长率15%。

从行业公司最近披露的财报来看，调味品企业在食品饮料行业子板块中景气度较高，特别是龙头企业披露的2018年业绩普遍出现较大幅度增长。

其中，海天味业2018年实现净利润43.65亿元，同比增长23.60%；

中炬高新2018年实现净利润为6.07亿元，同比增长34.01%；

涪陵榨菜2018年实现净利润6.62亿元，同比增长59.78%。

业内人士分析认为，近年来消费者需求和城镇化率的提升带动了消费升级，国内居民对于调味品的购买力正在不断增强；

与此同时，餐饮业的快速发展更是增加了市场对调味品的需求。

从海外市场来看，受到消费升级的带动，调味品龙头企业的股价普遍能够穿越牛熊周期，长时间走强。

美股市场上的香辛料、甜味酱制造商味好美(MKC)最近20年上涨了940%；

日本酱油巨头龟甲万最近8年上涨了589%；

港股市场上，为海底捞提供调味品的颐海国际(01579.HK)最近两年上涨了982%。

分析人士强调，调味品行业近年表现出了较强的抗周期、抗通胀特征。A股市场数据则显示，在经济大环境不确定性因素较多、市场呈现震荡的2011-2013年、2016年以及2018年，调味品龙头公司整体表现较好，股价普遍出现了明显的抗跌或上涨。

2019年2月本轮行情启动以来，海天味业、中炬高新股价目前双双创出历史新高，千禾味业和恒顺醋业距离历史高点也相差不大。

2019年以来，编纂的调味品指数成分股涨幅前五位是星湖科技、百润股份、广东甘化、西王食品和安记食品，涨幅分别为96.18%、80.31%、72.83%、62.56%、57.44%。

长江证券研报指出，在优质消费领域，消费的增长潜力和龙头的持续扩张能力可能将超出市场预期，值得作为Alpha行情中的底仓品种，调味品等行业可能在中长期存在业绩持续改善空间。

招商证券食品饮料首席分析师杨勇胜认为，调味品板块股价上升有业绩、估值两个因素。

• 业绩方面，调味品业绩增长较为稳健；

• 估值方面，调味品属于刚需消费品，行业空间大，竞争格局好，是估值一直保持在高位的原因。

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